Организация проектного финансирования и открытый стандарт цифрового финансового двойника

Никита Долгушев, Евгений Погребняк, Сергей Серебров

1. Проектное финансирование: существующий процесс и его уязвимые точки

• В жизненном цикле инвестиционного проекта есть слабые места, которые влияют на скорость, стоимость и качество обработки информации
• Наша гипотеза: информационно открытый проект может получать более дешевое финансирование, в том числе за счет снижения издержек по анализу и мониторингу проекта инвестором

2. Анализ жизненного цикла инвестиционного проекта

В сфере розничного кредитования происходит активная перестройка бизнеса банков с акцентом на цифровые каналы взаимодействия с клиентом, а также платежных систем (“финтех”). Есть много примеров цифровизации производства на всех стадиях от разработки новых продуктов вплоть до послепродажного обслуживания (“Промышленность 4.0”). При этом сфера финансирования инвестиционных проектов меняется гораздо медленнее. Обычно это связано со сложностью и уникальностью реализуемых инвестиционных проектов, для которых необходима специальная отраслевая экспертиза на всех стадиях подготовки проекта. Высокие риски инвестирования в развитие новых производств и инфраструктуры замедляют преобразования в проектном финансировании.

Мы считаем, что эти особенности в достаточной мере отражают сложившийся инвестиционный процесс, но не учитывают новые условия и возможности, которые возникают из-за нарастающего объема информации, которую могут накапливать, обрабатывать и передавать между собой производственные компании, инвесторы, государство и другие участвующие стороны.

Жизненный цикл проекта. В ходе семинара мы рассмотрели жизненный цикл инвестиционного проекта от момента рассмотрения заявки на финансирование до завершения проекта и определили целый ряд уязвимостей и слабых мест. В ходе обсуждения мы отметили, что обмен и обработка информации между кредитором и заемщиком идет не на одном уровне представления проекта, а сразу на нескольких. Переход информации с уровня на уровень часто сопровождается сменой формата представления, задержками, изменениями в структуре данных. Это приводит к неоднозначности в обработке разнонаправленной информации о проекте, задержкам и ошибкам в принятии управленческих решений.

Рассмотрим действующий проекта на операционной стадии. Мы можем выделить как минимум три уровня представления информации о ходе реализации проекта:

• информация на стороне заемщика (ERP система предприятия)
• отчетность по сделке, поступающая в банк
• информация о проекте, имеющаяся в распоряжении банка, включая сведения, полученные от заемщика и из иных источников

Обработку информации внутри банка можно также представить в виде двух уровней. Один уровень соответствует стадии рассмотрения заявки на кредитном комитете, где принимается решение о финансировании, а другой уровень соответствует стадии текущего мониторинга.

Разделение на эти два уровня связано с тем, что интенсивность работы с проектом на стадии рассмотрения инвестиционной заявки, как правило выше, чем в процессе мониторинга реализации. На этих двух стадиях также может отличаться состав участников, работающих с проектом.

Таким образом, все уровни представления информации о проекте и ожидаемый ход передачи данных показаны на рисунке. В идеальном варианте передачи информации, события на стороне заемщика отражаются в отчетности, которую банк оперативно анализирует и по результатам принимает со своей стороны соответствующие действия.

Разрывы и уязвимости жизненного цикла проекта. На практике в описанной выше схеме событий могут проявляться различные разрывы и риски:

• Отчетность поступает от заемщика к банку с задержкой. Часто заемщики предоставляют банку отчетность на квартальной основе, с плановой задержкой до 10-15 дней после окончания квартала. Таким образом, информация о корпоративных событиях, случившихся, например, в январе могут быть раскрыты в отчетности, поступающей в банк в середине апреля.
• Документы от клиента не всегда предоставляются в машиночитаемом формате. Банки пока редко используют электронную подпись для отчетности по мониторингу проектов, часто основным является комплект документов в печатном виде, который затем может дублироваться в формате PDF.
• Помимо отчетности компании банк также должен анализировать внешнюю информацию о состоянии рынков, отраслей и, возможно, о ходе реализации конкурирующих проектов, систематизация и обработка которой также требует затрат ресурсов и времени.
• Разрезы отчетности, рассматривавшиеся на стадии принятия решений о финансировании, могут не совпадать с текущей отчетностью, что осложняет оперативное обновление финансовой модели. Как правило, в подготовке модели на стадии рассмотрения участвуют внешние консультанты, далее модель поддерживается заемщиком и банком.
• Структура расчетов по финансовой модели многократно уточняется на стадии подготовки проекта, а также может пересматриваться, что делает необходимым контроль версий модели.
• Процедуры решений банка в результате отклонений проекта не стандартизированы, отсутствуют четкие триггеры таких процедур, результативность работы с отклонениями от проекта низкая.

В результате при негативном варианте жизненного цикла проекта анализ запаздывает, а не предсказывает состояние проекта. Решения об изменениях условий финансирования или выходе из проекта принимаются поздно и с финансовыми потерями. Банк также несет повышенные операционные затраты на обработку информации и подготовку решений на ее основе. Эти сложности усиливаются в масштабе всего портфеля проектов, в тех случаях, когда нужен единообразный пересчет финансовых параметров всех проектов (например, в рамках стресс-тестирования или расчета вероятностей дефолта с учетом точки бизнес-цикла в рамках IFRS-9).

3. Информационная открытость проекта и условия финансирования

Наша гипотеза состоит в том, что более оперативный и открытый обмен данными с кредитором или инвестором повышает прозрачность проекта и улучшает возможности его фондирования, снижая процентные ставки и увеличивая срочность кредитования.

Используемые сейчас финансовые модели в виде электронных таблиц ориентированы на такой процесс работы с проектом, когда основными владельцами информации являются люди, которые принимают как основополагающие, так и вспомогательные решения по проекту. Мы считаем, что существующий процесс работы с проектом может быть усовершенствован.

В рамках многоуровневой системы обработки информации, описанной выше, повышение прозрачности проекта - это уменьшение количество уровней и автоматизация взаимодействия между уровнями. Мы предлагаем повысить прозрачность проекта за счет применения цифрового финансового двойника проекта.

4. Цифровой финансовый двойник

Цифровой финансовый двойник – это модель операционной деятельности компании, с помощью которой можно видеть текущие и прогнозировать будущие финансовые потоки. Эта модель позволяет быстро обрабатывать поступающие данные. Двойник работает как на стороне банка, так и на стороне компании.

Наличие цифрового финансового двойника делает финансирование более "прозрачным" и позволяет банку предлагать лучшие условия для клиентов. Затраты времени и ресурсов на поддержание работоспособности цифрового финансового двойника в актуализированном виде должно быть меньше, чем выигрыши от его применения.

Таким образом, стандартизация оперативного информационного обмена между компанией и банком – актуальная задача, решение которой в условиях цифровой экономики должно снизить цену привлечения финансового капитала и придать импульс развития реальному сектору экономики.

5. Общие требования к цифровому финансовому двойнику

Цифровой финансовый двойник, как минимум, обеспечивает автоматизацию получения информации о состоянии проекта и обновление модели с минимальным участием человека. В более широком смысле цифровой двойник - нейтральная сторона организации исполнения проекта, обеспечивающая доступ заинтересованных сторон к информации о ходе проекта. Такими заинтересованными сторонами могут быть не только компания-инициатор проекта, но и пул инвесторов, регулирующие органы и другие стороны. Цифровой двойник может быть способом раскрытия информации об экологических, социальных и управленческих рисках проекта (ESG) и способах управления ими.

По нашему мнению, внутри цифрового двойника могут быть определены следующие блоки:

• официальные отчетные показатели (производственные и финансовые показатели)
• оперативная предварительная информация (производственные и финансовые показатели)
• схема расчетов итоговых показателей (например, коэффициент покрытия платежей по долгу)
• уравнения и параметры построения прогноза

Значительно усиливают полезность применения финансового двойника отчетные отраслевые статистические данные с уровнем гранулярности, близким к номенклатуре проекта, анонимизированные или обобщенные данные аналогичных проектов (используются, например, при расчете приведенной стоимости генерации электроэнергии), а также оперативные ценовые показатели (биржевые котировки, информация поставщиков данных). Применение этой информации позволяет как оценить динамику показателей проекта (лучше/хуже отрасли), так и разработать и поддерживать модель рынка, позволяющую оценить влияние проекта на отрасль в целом.

Мы считаем, что важнейшая часть цифрового двойника - открытый информационный стандарт по обмену информацией о состоянии проекта. Такой стандарт определяет содержание и порядок информационного обмена между заемщиком и банком и должен включать: • список финансовых и операционных показателей бизнеса заемщика, • форму информационного обмена, • параметры информационного обмена (каналы, время, периодичность). Передаваемая информация может быть сформирована или прочитана с использованием любого, предназначенного для этих целей, программного обеспечения, отвечающего требованиям открытого стандарта. Этот подход позволяет обеспечить гибкость и снизить стоимость внедрения цифровых финансовых двойников. Алгоритмы и программный код, используемый для обработки данных, может быть собственной разработкой инвестора и не являться открытым.

При анализе хода мониторинга инвестиционного проекта банком мы рассмотрели финансовый двойник операционной стадии бизнеса, но считаем, что аналогичные подходы могут применяться и к анализу проекта на инвестиционной стадии.

6. Характеристики цифрового финансового двойника

Цифровой финансовый двойник:

• содержит инвестиционную модель, показывающую цену, сроки создания и ввода в эксплуатацию производственных активов
• содержит операционную модель, показывающую прогнозный денежный поток
• оперативно обновляется на основе отчетных данных о проекте с минимальным участием человека
• позволяет получить актуальные оценки прогнозного денежного потока на основе обновленной информации по проекту
• позволяет контролировать версии структуры и параметров прогнозной модели
• содержит способы получения отраслевой и рыночной информации из открытых и коммерческих источников

7. Прототип цифрового финансового двойника

Прототип цифрового финансового двойника основывается на следующих принципах:

• Модель описывает операционную деятельность компании
• Структура модели позволяет выбрать критические, по мнению банка, показатели операционной деятельности
• Показатели операционной деятельности могут быть структурированы по аналогии со стандартными формами отчетности, например, отчет о финансовых результатах
• Банк, основываясь на своих принципах оценки деятельности, выбирает:
• критические операционные показатели
• задает «триггеры» (пограничное значения отклонений показателей)
• количество сработавших «триггеров», сигнализирующих о необходимости реакции на ухудшение состояния заемщика

Ниже представлен вариант цифрового финансового двойника для среднестатистической производственной компании. В качестве структуры модели выбран отчет о финансовых результатах. Структура расширена за счет дополнительной информации о выручке и себестоимости основных SKU компании. Данная структура может быть легко изменена и настроена на любой вид деятельности компании (продажи, финансы, услуги и т.д.).

8. Заключение

В качестве отправной точки реализации такого открытого стандарта цифрового финансового двойника нами рассмотрены следующие принципы:

• Кастомизация на отраслевую принадлежность или конкретного заемщика не требует кардинальной переработки структуры и функционала цифрового двойника
• Настройка цифрового двойника на отраслевую принадлежность или конкретного заемщика не препятствует использованию этого цифрового двойника для анализа всего инвестиционного портфеля банка
• Можно выделить только ту операционную деятельность, которая связана с реализацией проекта
• Параметры операционной деятельности могу быть получены из ERP-систем (взаимодействие с корпоративным IT)
• Цифровой финансовый двойник может реализовывать алгоритмы анализа рисков и определения события дефолта и фиксация его наступления
• Цифровой финансовый двойник по запросу любой из сторон может принимать и передавать информацию в IT-системы банка и заемщика
• Данные из цифрового финансового двойника могут быть выгружены в файл MS Excel, размеченным мета-тегами, структура которых открыта и позволяет сопоставить каждую ячейку с конкретным объектом данных (числовое значение показателя)
• Передача цифрового финансового двойника между заемщиком и банком может осуществляется по любым каналам передачи данных (например, как вложение в электронное письмо)
• Для защиты информации цифрового финансового двойника могут использоваться принятые у заемщика и банка средства защиты (сертификаты, электронные подписи, …)